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在 2008 年全球金融危机后，银行缩减面向中小市场借贷的机会，由此让私募信贷管理公司填补了银行的空白，促进了这类资产高速增长。如以下数据所示，2009 年至 2022 年间，私募信贷（债务）大幅增多，多元化增长，包括直接借贷、夹层债务和不良债权。
凭借自身极具吸引力的风险调整后收益、高收益潜力和对冲通胀的能力，私募信贷愈发受到机构和家族办公室的青睐。1此外，通过最近的产品创新，私募信贷在降低了最低门槛的同时，具备更为灵活的特性，可以面向更为广泛的投资者群体。据预计，由于息票率在 2022 年全年上涨，因此大部分私募信贷在当年均采用浮息机制，并且此类资产给投资者带来了正回报。2
我们发现，私募信贷管理公司接管和填补了传统银行在全球金融危机后留下的空缺。在硅谷银行破产后的市况下，私募信贷管理公司占据了商定有利定价、条款和契约的上风。近年来，随着交易流的竞争愈演愈烈，市场上涌现了越来越多的“低门槛”交易。如今，私募信贷管理公司把持协定有利条款和契约的筹码。
展望未来，我们预计，经验丰富和有能力应对艰难市况的管理公司与仅善于在利好环境下投资的管理公司之间将出现更大的收益分化。即便违约率上升，但我们认为老道的管理公司和实践经验丰富的团队有能力商定有利的条款。
在时下的市场环境，私募信贷管理公司在部署资本上具备更多的选择。如同全球金融危机后的环境，天平已向信贷条件严苛的贷款人倾向。经验丰富的私募信贷管理公司理应具备应对艰难市况的能力，从而形成利好的结果。
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- 资料来源：CAIA Association 和 Preqin。2022 年瑞银家族办公室报告。由富兰克林邓普顿资本市场洞见团队编制。私募信贷以截至 2022 年 9 月 30 日的 Cliffwater 直接借贷指数代表，并回填瑞信 2005 年 1 月前杠杆贷款指数数据。
- 资料来源：Pitchbook 私募债务报告，2022 年。
