运用规避排放，构建气候变化投资

在气候活动处于投资前沿的当前环境下，我们相信为减缓和适应气候变化的企业将脱颖而出。虽然关注企业自身的温室气体排放范围 1、2 和 3 1至关重要，但在考虑投资影响时，投资者往往舍本逐末。在许多情况下，企业在提供转型所需的产品、材料及服务时，对环境产生更大的影响。规避碳排是我们可用于衡量这些影响的其中一项指标。

什么是规避碳排（avoided emissions）？

在围绕气候变化建立投资组合时，许多工具及指标可用于衡量投资组合的效能，确保每个持仓均对减缓和适应气候变化卓有成效的影响。计算“规避碳排”是其中一项衡量指标。顾名思义，规避碳排是指测算特定企业的解决方案对二氧化碳排放2的影响。

换言之，规避碳排是在没有发生特定行动或干预情况下产生的碳排放。³通过运用更为高效的产品或服务，我们可避免碳排放。由于这仍取决于消费者或市场行为，所以我们称之为潜在的规避碳排。

实现规避碳排的其中一个方法，是以低碳能源生产取代高碳能源生产。以每生产单位的本地或全球碳排放作为基准，企业可基于在基准与使用低碳能源场景之间的温室气体4排放差异，测算规避碳排。

规避碳排的意义

规避碳排体现了被投资公司在提供促进规避碳排的产品或服务时减少的温室气体排放，因此投资者可相应地匹配他们的投资组合，努力降低温室气体排放，彰显了企业共同应对气候变化的重要一面。

从投资角度上看，我们认为有助于规避碳排的活动带来了极具吸引力的机会。通过积极寻觅减排的机会，投资者可根据有助于形成低碳经济的可持续发展目标，调整他们的投资组合。

随着向低碳经济的转型提速，甄别促进规避碳排的活动可有助于投资者在碳减排的各个行业（包括可再生能源、可持续包装盒低碳运输），发掘稍纵即逝的投资机会。

我们认为，若企业在构建投资组合时注重这些发展，便会充分利用致力于规避碳排的企业的上行潜力。

企业如何利用规避碳排

纵然运用某些产品可有利于避免温室气体的排放，但准确地计算产品的积极或负面影响可能充满挑战。预计的潜在规避碳排或远超企业在范围 1、2 和 3 排放方面的足迹。

在计算每家潜在被投资公司的规避碳排时，投资者可通过企业的各项报告和与企业的直接互动收集数据。若企业没有给我们披露计算我们测算所需的充足资料，我们在计算时一般会假定不存在规避碳排。然而，我们会结合已披露的数据测算规避碳排，并与同类企业进行对比，以进行合理性验证。如果测算在不同的假设下产生的结果大相径庭，我们将采用处于较低区间的测算结果。

挑战

规避碳排的测算并非一蹴而就，例如我们如何分配价值链中不同组成部分的影响。特定的产品和行业存在既有的不同标准，但缺少统一的方法共识。

此外，规避碳排的测算也可能产生高估及低估的挑战。由于企业与整个供应链存在交接，因此重复核算可能增加测算错误。例如，某企业为太阳能发电站供应太阳能面板。该企业可能报告如何规避碳排，但安装面板的企业、太阳能发电站运营商、甚至能源使用者等其他供应链的其他参与者也可能报告相同的规避碳排。

放眼全球的排放格局，各大碳核算框架之间也缺乏可比性、完整性和可靠性。然而，如果企业提供详尽的相关排放数据，则可解决该问题。相关排放数据包括每个工厂的资产清单、工厂产出、燃烧排放、甲烷排放、电力采购、预计每单位用电的二氧化碳强度和其他相关数据。我们认为，着眼于促进气候进步的企业不仅应当公布此类数据，同时也力求减少这些相关流程的排放，而不是仅关注企业层面的头条数据。我们也希望企业为他们的规避碳排测算取得第三方验证。然而，即便有验证服务的加持，我们发现数据仍不准确。

总结

尽管“规避碳排”的概念仍有待标准化，但我们认为在我们力所能及的范围内，为尽量多的企业计算规避碳排仍具有意义，不仅能帮助更好地理解我们投资的影响，同时也对如何开展能源转型做出有价值的决策。在应对碳排放方面，市场上存在许多让人兴奋地投资机会，并且我们掌握的数据越多，找到最佳机会的可能性则越高。

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1. 温室气体排放分类为三大范围排放。范围 1 排放是指由负责或受控来源的直接排放。范围 2 排放是指外购能源产生的间接排放。范围 3 排放是指报告公司的价值链范围内产生（不计入范围 2 的排放）的所有间接排放，包括上游和下游排放。
2. 二氧化碳当量是指二氧化碳排放公吨数的量度单位，用于比较另一种可能导致全球变暖的温室气体排放量。
3. 资料来源：GDP。
4. 温室气体是在地球大气层吸热的气体。在白天，阳光穿过大气层，温暖地表。在晚上，地表转凉时向大气释放热能。但部分热能会通过温室气体困在大气层。