即时睿见：债务上限、紧缩和流动性的影响

在 2023 年上半年，投资者面临了美联储的激进紧缩，企业利润连续多个季度下滑，美国历史上首次出现两大银行相继破产，美国联邦政府无限接近违约，以及美国和全球经济衰退的普遍预测。

我主持了一个由我们的顶尖经济学家参与的座谈会，其中包括西方资产管理团队基金经理 John Bellows；富兰克林邓普顿固定收益团队首席投资官 Sonal Desai；邓普顿环球宏观团队首席投资官 Michael Hasenstab；以及布兰迪全球团队研究总监 Francis Scotland。我提出了这一关键问题：投资者在 2023 年下半年有何选择？

以下是我对讨论的要点总结。

• 通胀在未来 6-12 个月仍然可能是个问题。有迹象指向通胀放缓，经济可能进入反通胀期，即价格不会急速上升通胀率开始回落。（这并非价格下跌时的通货紧缩。）通胀回落失败将构成风险，而核心价格通胀率仍高居不下，但我们尚未完全感受到货币政策收紧带来的滞后影响。
• 利率将走向何方？随着市场普遍预测美联储将再度加息，未来的降息速度似乎已经不在考虑范围。市场预计未来利率将回到疫情前的水平，但我们认为全球金融危机后的 10 年存在反常的情况；从长远来看，通胀将可能恢复至全球金融危机前的水平。
• 真实利率预期持续上升。美联储已公开表示计划在未来的几个季度把利率维持在 5% 以上的水平，同时预计通胀将在此期间放缓或回落。这将导致真实利率呈上升趋势，即便名义利率不会如此。
• 尽管许多国家的通胀已回落，但全球复苏并不均衡。

                 中国仍在努力找到增长动力。中国疫后重启并未带来显著的增长。虽然未到崩溃程度，                    但中国仍将需要更多的经济干预措施。

                 供应链重建和友岸外包可在一些国家催生增长机会。供应链重建正在增加对亚洲的投                       资，尤其是印度和印尼等国家。可能受益的其他国家还包括墨西哥和加拿大。

• 日本在历经数十年的增长低迷后，成为近期通胀的受益者。当前的通胀和增长水平为企业创造了投资的机会。日本也受惠于更高的女性工作率，帮助防止劳工短缺，进而为增长提供支撑。
•  哪里有机会？

                    固定收益目前与股票呈现低相关性，为此我们认为固定收益投资是不错的投资组合多                        元化选择。与去年固定收益与股票走势趋同的情况相反，固定收益投资正显现出与股                         票及其他风险资产的低相关性。

• 固定收益目前与股票呈现低相关性，为此我们认为固定收益投资是不错的投资组合多元化选择。与去年固定收益与股票走势趋同的情况相反，固定收益投资正显现出与股票及其他风险资产的低相关性。

• 有选择性地增持长久期投资，创造具有吸引力的总回报。2023 年至今，中性到较短久期已提供了较好的回报/风险状况。然而，鉴于当期的收益率水平和利率预期见顶，延长久期预期带来的总回报将逐渐成为诱人的选择。
• 由于投资者对经济保持审慎，高收益债务的定价极具吸引力。当前的收益率给活跃的投资者创造了机会。然而，投资者需要谨慎选择，因为部分较低质素的企业信贷或存在违约风险。
• 新兴市场可帮助实现多元化。许多新兴市场国家在管理新冠疫情及后续的通胀危机中展示出优势，部分原因是与发达市场相比，他们在控制债务发行上更具纪律性。同时，他们也反应及时，迅速控制通胀，先于欧洲央行和美联储加息。许多新兴市场的债券享有极具吸引力的收益率，形成了毋须与世界其他地区挂钩的又一回报来源。

尽管过去六个月的利率波动性极大，机会稍纵即逝，但我们相信未来仍需要继续更好地控制通胀。增长机会在全球、各个板块及投资期限方面大相径庭。固定收益再次从其他风险资产中脱颖而出，提供了潜在的多元化和保障投资组合的选择。

如需了解更多，请点击此处收听座谈会的回放。

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