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随着周期性行业加入科技股升势，市场宽度在6月获得扩大。背后的驱动因素包括在美国经济数据整体企稳的大环境下通胀呈现降温的迹象，同时中国加码推出刺激政策。尽管鉴于累积的通胀压力，美联储可能尚未停止加息的步调，但围绕经济软着陆的可能性似乎得以持续上升。我们认为，这将给周期性行业，尤其是能源行业带来积极的影响。虽然我们仍看到能源领域持续展现出上行的潜力，但在6月的强劲表现后趋于有限。由于经济环境仍存在不确定性，加上多支重要个股的价值走高，我们认为目前采取更为审慎的投资态度为宜。
能源行业的基本面乐观
沙特阿拉伯在6月初宣布将再次大幅削减石油日产量并延长减产时间，这一消息超出了能源市场的预期。与今年宣布的其他减产消息情况相似，石油价格在短暂上扬后，因对经济前景的忧虑持续抑制投资情绪而逐渐回落。除了经济活动放慢诱发的需求担忧外，季节性因素也是一大推手，再现部分投资者“五月沽空离场”的魔咒。尽管这种说法略有陈词滥调之势，但在行业的固有波动下，能源市场比大部分其他板块更容易受到夏季魔咒的影响。这段时间或许让能源投资者感到沮丧，但同时也提供了以犹如五月极具吸引力的估值买入优质公司股票的机会。
回到沙特阿拉伯和欧佩克+减产的影响，普遍预测今年下半年的供求情况将收紧，并且我们也已经从近期的数据中发现了这一趋势。在大部分的经济情境下，这应会导致库存下降，定价走强，这也是为什么我们认为能源行业的基本面在中期乃至长期仍维持乐观的原因。
与此同时，我们认为，以原材料为主的行业在六月份表现好坏参半，在未来将面临更大的不确定性。尽管某些金属的库存量达到历史新低，但需求的基本面仍取决于中国的制造业及建筑业活动，但后者的发展似乎仍相对疲弱。除此之外，尽管美国的需求前景相对稳健，但欧洲各大经济体在某程度上因去年的能源危机而面临窘迫的境况。事实上，随着企业为了取得美国政府的补贴和降低能源成本而向大西洋彼岸转移投资，欧洲可能将陷入被动。该情景与长远的良好供需基本面相悖，并且我们仍将密切关注市场错配，捕捉由此形成更具吸引力的估值。
能源转型主题仍是许多投资者的投资重心，但由于转型的进度不如预期，因此这些主题与现实相左。欧洲在2022年过于依赖间歇式能源和不可靠的能源，导致不得不增加煤炭消耗，以填补空缺。企业减少能源的使用，导致许多企业在此过程中可能丧失了竞争优势。尽管支持者认为，可再生能源的规模化将降低成本，但太阳能和风能发电占比最高的大部分国家和地区也存在高能源价格，或间歇式供电，或两者兼有的问题。然而，去年能源危机的教训是采取更为理性的方法，一些国家开始通过液化天然气(LNG)进口终端和长期合同在他们的电网建立更大的冗余。回归理性也体现在综合能源企业调整了他们的业务策略，重拾对投资回报的重视，将投资放在他们能够增加最多价值的专长领域。
新技术备受青睐
除了LNG重新赢得有益的过渡性能源的地位外，如氢能等其他领域也备受投资者的青睐，越来越多的企业在各个行业和运输方面探讨使用清洁能源的选择。尽管时下广泛应用仍存在成本过高的问题，但新技术和生产工艺（例如，使用同时实现碳捕捉和碳储存的平价美国天然气制造蓝色氢能）可带来极具吸引力的经济和环境利益。解决氢气运输也至关重要，因为与天然气相比，氢分子的运输更具挑战性。我们认为管道公司将可能在这些方面进行投资。碳捕捉、碳储存和碳运输也将是低碳未来的关键要素。在这方面，某大型综合能源企业刚刚宣布了一宗与此有关的收购。
传统能源企业推动与现有能源模式相竞争的全球能源转型在某程度上让人感到讽刺，但同时我们认为，凭借他们的优越地位和工业足迹，这也颇为适宜和有利。
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