即时睿见：2024年美国大选 — 对投资者的影响

关键要点：

• 美国总统大选通常被视为决定经济和整体投资者投资组合的因素。回顾历史，没有证据显示共和党或民主党政府会影响市场的整体表现。
• 美国政党的分别在于政策及其对板块产生的影响，尤其是能源和制药业，值得密切关注。
• 美国总统选举和参众两院多数席位的结果仍然悬而未决。因此，投资者对其投资组合做出重大调整目前还为时过早。

大选对投资者的影响

上周，美国总统候选人特朗普和哈里斯发表演讲，概述各自的经济议程和优先事项，而民主党全国代表大会本周在芝加哥举行。不过，两名候选人没有提述的事项可能与演讲内容同样重要。我们在下文概述两名候选人经济提案的关键部分、其他可能出现在当选总统2025年议程的关键议题，以及对投资者的广泛影响。

哈里斯经济学

我们先讨论哈里斯的经济议程，在民主党全国代表大会召开的这一周，媒体焦点已转移到哈里斯的竞选活动，而且根据民调显示，她已经缩小特朗普在夏季初领先当时候选人总统拜登的支持度差距。

首先值得注意的是，哈里斯是一名律师、前检察官、前参议员和现任美国副总统。哈里斯在这些岗位上都没有清晰的往绩可寻，也没有她对经济看法的论述。因此，选民和投资者直到现在才开始了解哈里斯如何看待经济形势、面临的挑战和她的政策解决方案。在竞选期间，以及如果她顺利当选，在两届政府过渡期及其任期内，这个学习过程很可能会持续演变。

因此，“哈里斯经济学”的第一个启示是，投资者需要时间来辨识她的优先事项，并理解对他们投资组合的影响。

尽管如此，在上周的经济演讲和民主党全国代表大会上，哈里斯采用其对手常用的策略，也是近期大部分政治家使用的策略，就是舍弃至高无上的经济意识形态，转而支持旨在解决具体问题的务实建议。

例如，主张通过打击“哄抬物价”，来解决食品杂货价格高企的问题。针对房价飙升以及低收入和年轻家庭无力购买住房的问题，政府将向每名合资格受助人提供最高25,000美元的首付款项，以及推出鼓励建造更多住房的措施。为了帮助解决抚养家庭成本不断上升的问题，哈里斯建议在子女出生后第一年提供6,000美元的儿童税款抵免。哈里斯也取消对小费征税，与特朗普的承诺相同。

以上每一项提案都针对特定投票群体，因此可能会被视为一种政治策略，而不是真正的经济哲学。但值得注意的是，候选人、其政纲和政党在意识形态和经济方面存在巨大分歧的时代已经告终。两名候选人和两个主要政党都不再提倡过去的政策，例如共和党被视为支持“自由市场”和“自由贸易”，而民主党过去则被贴上“凯恩斯主义”的标签。

相反，当前的经济政策属于“事务性质”，针对选民群体，没有过去那些华而不实的措辞。到目前为止，哈里斯也不例外。

特朗普经济学

与哈里斯相反，候选人特朗普在经济政策方面有往绩可寻，过去也曾发表许多演讲和评论。因此，他的政策较为人熟悉，如果他重返白宫，大众也更容易了解他的计划。如果特朗普胜选，共和党很可能掌控参议院和众议院，让特朗普有更大权力来实施他的政策。

特朗普第一个任期的标志性政策是减税（主要下调企业所得税）、放宽监管，尤其是对化石燃料行业，以及征收关税。至今，他在2024年竞选活动的言论也没有任何迹象表明其在第二个任期内不会推行这些重点政策。

不过，特朗普表示愿意考虑其他经济政策措施。例如，他提出取消社会保障福利税的想法。并建议全面征收新的关税，以及加大对非法移民的驱逐力度。特朗普的政策可能会增加成本，继而引致通胀，但另一方面也可能促进国内产出、增长和国内工资。

特朗普很早就已打破共和党的传统信条，包括倡导自由贸易。在这方面，与哈里斯一样，特朗普部署经济政策是为了实现特定的政治目标，或实现特定的经济成果。

2025年市场现实

当然，竞选活动的重点从来都是承诺和口号，未来会不会成为获胜候选人的政策是未知之数。 这不仅是政治问题，现实往往会自行改变政策的方向。  疫情和全球金融危机正是最近的例子，说明政策被迫适应无法预见的挑战。

他们也可能倾向回避评论如果当选就必需面临的议题。2025年，胜选者将面临的最重要现实之一就是庞大的美国联邦预算赤字（2023年为1.7万亿美元，占美国国内生产总值6.3%[1]）。另一个现实是2017年通过的减税措施到期。

根据候选人特朗普已发表的言论，他似乎倾向全面延长2017年的《减税和就业法案》。然而，如果民主党在参议院保持大多数席位（机会不大）或在众议院重新获得大多数席位（很有可能），特朗普可能面临分治政府的局面。

如果哈里斯当选总统，并在国会面临共和党多数席位反对，除非能在立法上取得妥协，否则特朗普在2017年推行的大部分减税措施将在2025年底到期。然而，在任何立法妥协中，哈里斯似乎都倾向于维持目前不对收入低于40万美元的人士征税的措施，幷将企业所得税税率从21%提高到28%。

两名候选人都不愿意提出可信的计划来解决中期赤字削减问题。

关税是2025年可能引起关注的另一个议题。如上所述，特朗普赞成对来自所有国家几乎所有进口产品征收高额关税。哈里斯在这个议题上一直保持沉默，尽管拜登／哈里斯政府保留特朗普之前已实施的关税。

反垄断是下届总统任期内可能出现的另一个议题。美国司法部在针对Google（Alphabet）的反垄断案中胜诉。虽然两名候选人和两个政党都严重依赖来自商界、商界领袖和重量级投资者的竞选资金，但民粹主义对高价格、不公平竞争、工会斗争和类似问题的不满情绪高涨，显示两名候选人可能会选择性地提倡反垄断和立法，以加强反竞争法。

此外，气候变化政策，以及其通过补贴、税收或监管对投资和支出的潜在影响，将成为胜出候选人的议程内容。特朗普承诺取消《通胀削减法案》中的多项条文，包括有关采用替代能源和电动车的补贴。相比之下，哈里斯几乎肯定会保留这些政策，而且很可能会支持新的倡议，虽然她还没有揭露这些新气候政策的内容。

投资影响

根据上文的讨论，我们认为有两个初步的投资影响。

首先，现在要知道如何根据选举结果进行投资还为时过早，因为哈里斯参选使这场选举竞争变得激烈。她的参选也可能有助民主党在其他选举的支持度，意味着即使特朗普再次当选总统，他也可能面临一个分治政府。几乎可以肯定的是，共和党在总统和参众两院选举大获全胜的机率已经下降，令我们更难预测2025年将实施哪种政策。

其次，无论是谁在选举中胜出，推行全面政策变革的机会都不大。这不是两种相互竞争的经济意识形态在较量。两名候选人的提案都具有针对性和渐进性，而不是1980年代初总统里根和美联储主席沃尔克上任时推行的那种翻天覆地的改革。

但其他要点也很重要，特别是在板块层面。

化石燃料和制药行业很可能会乐见特朗普当选总统，因为在特朗普的领导下，监管可能较少（化石燃料）或享有更大定价自由（制药）。如果哈里斯当选总统，则可能为可再生能源和住房提供更多支持（考虑到她提到通过激励措施促进住宅建设）。

此外，重要的是了解选举和政治对长期投资组合回报的影响。也就是说，影响不是太大。 无论是由共和党还是民主党掌控白宫，抑或是在分治政府时期，美国和全球股市都曾蓬勃发展。不管在位总统是谁，市场回落、调整和步入熊市都并不陌生。

当然，历史的潮流偶尔也会随着总统任期的更替而改变，就像总统里根上任时的情况。有时候，总统会成就所有人都感到欣喜的结果，例如消除赤字、债券收益率下降，以及总统克林顿领导下的强劲增长。

但由于各种原因，2024年似乎不是这种时刻。我们认为，选举结果可能左右选民关心的其他议题，但对美国经济状况和投资者投资组合的整体表现似乎影响不大。

 

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[1]资料来源：美国国会预算办公室。