Investissement dans les technologies : volatilité, valorisations et opportunités

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Les marchés affichent une volatilité hors du commun depuis la mi-novembre en raison de la réaction des investisseurs à la hausse de l’inflation, aux actions imminentes de la Réserve fédérale américaine, à la fin possible de la crise de la COVID-19 et à la situation tragique en Ukraine. La hausse des taux d’intérêt a limité le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour les entreprises de croissance qui promettent des « liquidités à l’avenir ». Elle pourrait augmenter le risque de récession dans le contexte inflationniste de hausse rapide des prix des carburants et des denrées alimentaires.

Même si la hausse des taux réduit le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour des entreprises de plus forte croissance, elle est aussi généralement le signe d’un contexte économique solide ou en train de s’améliorer, ce qui est habituellement une bonne chose pour les entreprises de petite et moyenne capitalisation plus sensibles à la situation économique. La conjoncture économique semble être solide aux États-Unis et en Europe, mais l’inflation est elle aussi élevée. À mesure que les banques centrales augmentent leurs taux pour juguler l’inflation, il existe un risque que l’activité économique ralentisse, ce qui pourrait peser légèrement sur les perspectives de croissance à court terme des entreprises de petite et moyenne capitalisation moins diversifiées. Les investisseurs ont anticipé cette évolution, ce qui a poussé les valorisations des actions fortement à la baisse.

Dans le cadre de notre stratégie, nous mettons généralement l’accent sur les entreprises de croissance de petite et moyenne capitalisation, qui sont moins avancées dans leur progression vers la rentabilité. Ces facteurs ont été délaissés ces derniers mois et, malheureusement, la correction tous azimuts à laquelle nous avons assisté s’est effectuée au mépris des solides fondamentaux de certaines entreprises, selon nous.

Nous sommes convaincus que les entreprises consommatrices de liquidités bien capitalisées et affichant une solide rentabilité unitaire (à l’aune de la part du chiffre d’affaires et des coûts imputable aux unités individuelles) qui occupent des positions de leadership sur des marchés importants peuvent être d’excellentes entreprises dans n’importe quel scénario de taux d’intérêt. En périodes de volatilité, telles que celle que nous connaissons actuellement, les entreprises présentant ces caractéristiques peuvent mettre à profit leur position dominante et leur accès privilégié aux capitaux pour consolider leur part de marché et se démarquer de leurs concurrents en proie à des problèmes de financement. Nous sommes des investisseurs à long terme axés sur la croissance, et la qualité est au cœur de notre processus. Face à la baisse de cours de certaines entreprises de première qualité aux perspectives intéressantes à long terme, et dont certaines sont consommatrices de liquidités, nous avons profité de valorisations selon nous plus attrayantes pour renforcer nos positions.

Impact de la guerre entre la Russie et l’Ukraine sur l’Europe et la Chine

Nous accordons une grande importance à l’origine géographique du chiffre d’affaires des entreprises pour comprendre leurs perspectives à court terme et à long terme. Vu les actions de la Russie en Ukraine, nous pensons que le risque de récession est en hausse en Europe, ce qui nous rend plus prudents vis-à-vis des entreprises davantage exposées à l’Europe. Le régime réglementaire de plus en plus strict et opaque de la Chine nous a également dissuadés d’investir dans ce pays. À l’inverse, nous privilégions les entreprises plus exposées à l’économie américaine. Nous avons aussi mis l’accent sur les entreprises de croissance exposées aux marchés émergents d’Asie.

Nous prévoyons un léger impact à court terme sur la production de semi-conducteurs et de matériel technologique étant donné que l’Ukraine fournit une partie du nickel et du titane ainsi que des gaz utilisés pour les semi-conducteurs (néon, xénon, argon et krypton). Fait important, toutefois, nos études montrent qu’il existe à l’échelle mondiale des stocks de réserve importants de ces matériaux, qui, selon nous, peuvent durer au moins 6 à 12 mois. En outre, après l’annexation de la Crimée par la Russie en 2014, les entreprises avaient pris des mesures pour trouver de nouvelles sources de néon (utilisé dans la lithographie des puces de silicium) en dehors de l’Ukraine. Ceci étant dit, étant donné que les semi-conducteurs sont indispensables à nos vies digitales, une perturbation prolongée de l’approvisionnement constituerait probablement un obstacle en matière de revenus et/ou de coûts pour l’opportunité de la « transformation digitale » dans son ensemble. Selon nous, plus un fournisseur est proche de l’inclusion directe de semi-conducteurs dans ses produits, plus la difficulté sera importante.

Perspectives d’investissement dans les secteurs en croissance

En tant qu’investisseurs à long terme, nous n’essayons pas de prendre des décisions de négociation à court terme au niveau sectoriel ou au niveau des styles. Quelle que soit la phase du cycle conjoncturel, il est toujours intéressant, selon nous, d’investir dans les entreprises technologiques. Les entreprises et les consommateurs investissent dans la technologie pour améliorer leur productivité. Nous pensons que les entreprises sont plus enclines à accélérer leurs investissements technologiques lorsqu’elles observent une amélioration de leurs propres perspectives. L’inverse est vrai également. En outre, si les problèmes d’inflation de la main-d’œuvre persistent, les entreprises se tourneront vers la technologie et l’amélioration des processus métier afin de réduire leur dépendance au capital humain. Ces investissements soutiendraient notre thèse de la « transformation digitale », ce qui pourrait contribuer à compenser les freins récessionnaires.

À plus long terme, nous entrevoyons d’importantes opportunités au travers de multiples thèmes, tels que l’intelligence artificielle (IA), l’apprentissage machine et l’analyse, mais aussi le nouveau commerce et l’engagement digital avec les clients, sans oublier la cybersécurité, l’électrification et la technologie autonome (consistant à optimiser les systèmes automatisés en les dotant de capteurs, de fonctionnalités d’IA et de capacités d’analyse), pour n’en citer que quelques-uns. Même si toutes ces opportunités sont intéressantes, nous pensons que le thème du cloud sécurisé et des SaaS (logiciels en tant que services) est le plus porteur, puisqu’il sous-tend toutes les autres tendances de digitalisation. Aucun des autres thèmes n’est possible sans le cloud. Nous sommes aussi très enthousiastes quant à la transformation des médias digitaux et à l’essor du métavers (un monde digital pleinement abouti). Selon nous, l’opportunité du métavers peut représenter l’aboutissement ultime de la « transformation digitale ».

Quels sont les risques ?

Tout investissement comporte un risque, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. La valeur des investissements peut fluctuer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer la totalité de leur mise initiale. Les prix des actions peuvent fluctuer, parfois de manière rapide et brusque, en raison de facteurs propres à des sociétés, industries ou secteurs spécifiques ou du marché dans son ensemble. Les placements dans des secteurs à forte croissance comme les technologies (secteur historiquement volatil) peuvent connaître des fluctuations boursières accrues, notamment sur le court terme, en raison de la vitesse de développement des produits et des évolutions des réglementations publiques dans le sillage d’avancées scientifiques ou technologiques ou de l’accord des autorités de tutelle pour les nouveaux médicaments et dispositifs médicaux.

Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

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