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L’euro est arrivé à parité avec le dollar américain. La guerre en Ukraine, la flambée des prix de l’énergie qui en a résulté et une banque centrale qui a été plus lente que la Réserve fédérale américaine (Fed) à relever les taux d’intérêt pour juguler l’inflation ont fait dégringoler l’euro par rapport au dollar américain au cours des huit premiers mois de 2022. Le redressement de cette devise pourrait bien se faire attendre, mais la baisse de l’euro pourrait générer des opportunités à court terme pour les investisseurs en actions de style « value ».
Pics des prix de l’énergie
Même si l’euro était déjà en recul progressif face au dollar américain en début d’année, l’invasion de l’Ukraine par la Russie a provoqué des ventes plus agressives de la devise. Les principales causes en ont été le potentiel de forte hausse des pressions inflationnistes et le manque de sécurité de la région en matière d’énergie et de défense.
Après l’invasion, les prix de l’énergie ont fait un bond dans la région en anticipation des perturbations des exportations de gaz naturel depuis la Russie, qui se sont confirmées depuis lors. Les Russes ont récemment fermé l’important gazoduc Nord Stream, d’abord à des fins de maintenance et désormais jusqu’à la levée des sanctions. Cette mesure intervient au moment même où des pays tels que l’Allemagne complètent leurs réserves de gaz naturel pour s’assurer de posséder suffisamment de gaz pour passer l’hiver.
Nous pensons qu’avec le temps, l’Allemagne et d’autres pays européens dépendants du gaz russe vont s’orienter vers d’autres sources d’énergie telles que les renouvelables et le gaz naturel liquéfié (GNL). À court terme cependant, nous pourrions continuer de connaître des difficultés d’approvisionnement et des prix élevés de l’énergie.
La perturbation de l’approvisionnement en énergie est intervenue au moment même où les problèmes de chaînes d’approvisionnement commençaient à attiser l’inflation sur tout le continent. À cela s’ajoute le fait que la baisse du niveau des fleuves en Europe a rendu le transport par bateau plus difficile et plus coûteux.
Tout comme les États-Unis, l’Europe se trouve aux prises avec une inflation sans précédent. L’indice des prix à la consommation a enregistré une hausse annualisée de 8,9 % en juillet, contre 8,6 % en juin et 2,2 % un an plus tôt selon les données de l’agence statistique européenne Eurostat. Dans ces deux régions, la hausse des coûts érode le pouvoir d’achat des consommateurs et nuit aux entreprises axées sur la consommation interne.
Nos recherches ont montré que l’inflation avait un impact significatif sur les niveaux relatifs de devises. Si les prix élevés de l’énergie et les autres pressions inflationnistes persistent davantage en Europe qu’aux États-Unis, nous pourrions assister à une nouvelle érosion de l’euro au cours des prochains mois.
La différence de taux se creuse
La Banque centrale européenne (BCE) et la Fed américaine ont rehaussé leurs taux d’intérêt à des rythmes différents face aux pressions inflationnistes. Cette différence exacerbe encore plus la faiblesse de l’euro. De manière générale, des taux plus élevés poussent la devise d’un pays à la hausse étant donné que ces taux élevés tendent à attirer les investissements étrangers.
La BCE, à l’inverse, a relevé ses principaux taux d’intérêt de 125 points de base depuis le début de l’année 2022 et de nouvelles hausses sont prévues sur le reste de l’année. Tout comme aux États-Unis, la banque centrale s’efforce avant tout de freiner l’inflation et doit trouver un compromis entre la stabilité des prix et le risque de ralentir la croissance économique. La guerre et ses effets induits ont soumis l’économie européenne à une pression sans précédent, et nous pensons que ces effets mettront du temps à s’atténuer et qu’ils pourraient faire basculer la région en récession.
La croissance au point mort
La baisse de l’euro a eu une incidence mitigée sur l’activité économique en Europe. Les voyageurs américains se sont rués sur l’Europe, ce qui a favorisé la croissance des pays, notamment en Europe méridionale, qui avaient été touchés particulièrement durement par la COVID-19. Ces touristes découvrent que le pouvoir d’achat de leurs dollars est nettement plus élevé qu’un an auparavant, ce qui renforce l’activité économique locale.
Pour les consommateurs européens toutefois, le coût des importations, et en particulier de celles libellées en dollars américains comme les matières premières, augmente avec la baisse de l’euro. La fragilité de l’économie européenne fait aussi que les entreprises auront plus de difficultés à répercuter leurs coûts plus élevés sur les consommateurs et les utilisateurs finaux.
La baisse de l’euro, l’inflation, les craintes d’une récession en Europe et les pressions pesant sur les consommateurs ont un impact différent sur chaque entreprise. Dans ce contexte, nous pensons qu’une sélection active des actions sera cruciale. Les investisseurs devront comprendre dans quelle mesure une entreprise est naturellement couverte et s’il existe des décalages entre les coûts et les revenus susceptibles d’augmenter les bénéfices ou de les réduire.
Dans l’ensemble, le marché européen des actions a affiché des décotes considérables par rapport aux actions américaines ces dernières années étant donné la plus forte pondération des secteurs davantage orientés « value » tels que la finance, l’énergie et les matières premières. Certains segments du marché sont revenus en force avec le retour en grâce du style value cette année. Le fléchissement de l’euro engendre des défis et des opportunités pour les entreprises européennes. Dans les mois à venir, il sera primordial de savoir où chercher et que chercher.
QUELS SONT LES RISQUES ?
Tout investissement comporte des risques, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. La valeur des investissements peut fluctuer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer la totalité de leur mise initiale. Les prix des actions peuvent fluctuer, parfois de manière rapide et brusque, en raison de facteurs propres à des sociétés, industries ou secteurs spécifiques ou du marché dans son ensemble. Les investissements dans des titres étrangers comportent des risques spécifiques, comme les fluctuations des taux de change, l’instabilité économique et l’évolution de la situation politique. La valeur des titres peut ne pas évoluer comme prévu et peut même diminuer.
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