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Perspectivas

La inversión en tecnología: volatilidad, valoraciones y oportunidades

A pesar del aumento de la volatilidad como consecuencia de la guerra entre Rusia y Ucrania y la subida de los tipos de interés, Jonathan Curtis, de Franklin Equity Group, cree que existen oportunidades interesantes en las empresas de tecnología de alta calidad, pues el mundo es cada vez más digital.

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Desde mediados de noviembre, los mercados han mostrado una volatilidad excepcional, ya que los inversores han asimilado los efectos del aumento de la inflación, las medidas pendientes de la Reserva Federal estadounidense, el posible fin de la crisis causada por la COVID-19 y la trágica situación que se está viviendo en Ucrania. La subida de los tipos de interés ha reducido lo que los inversores están dispuestos a pagar por empresas en crecimiento y que ofrecerán efectivo en el futuro, lo que puede hacer que aumente el riesgo de recesión ante el contexto inflacionista de rápida subida de los precios de los combustibles y los alimentos.

A pesar de que la subida de los tipos reduce lo que los inversores están dispuestos a pagar por empresas con un mayor crecimiento, también suele indicar un contexto económico sólido o de mejora, lo que normalmente resulta favorable para las empresas de pequeña y mediana capitalización más sensibles desde el punto de vista económico. Parece que las condiciones económicas en Estados Unidos y Europa son sólidas, pero también lo es la inflación. A medida que los bancos centrales aumentan los tipos para controlar la inflación, existe el riesgo de que la actividad económica pierda el impulso y actúe como contratiempo moderado para las previsiones de crecimiento a corto plazo de las empresas de pequeña y mediana capitalización, que están menos diversificadas. Los inversores han previsto esta situación, lo que ha hecho que las valoraciones con respecto a la renta variable se hayan reducido de forma significativa.

En nuestra estrategia, solemos centrarnos en las empresas de pequeña y mediana capitalización con mayor crecimiento, las cuales se encuentran en una fase más temprana de su camino hacia la rentabilidad. En nuestra opinión, estos factores no se han visto favorecidos en los últimos meses y, desgraciadamente, la venta indiscriminada no ha tenido en cuenta los sólidos fundamentos de cada empresa.

Creemos que las empresas con un consumo elevado de efectivo, grandes capitales y una buena rentabilidad por unidad (ingresos y costes en relación con una unidad individual) y las posiciones de liderazgo en mercados grandes y de crecimiento secular pueden ser excelentes negocios en cualquier situación de los tipos de interés. En períodos volatilidad como en el que nos encontramos actualmente, las empresas con estas características pueden aprovechar su posición de liderazgo y su mayor facilidad de acceso al capital para consolidar su cuota de mercado y tomar la delantera con respecto a sus homólogos con capital limitado. Somos inversores a largo plazo orientados al crecimiento, y la calidad es uno de los elementos principales de nuestro proceso. Al ver que se venden empresas excelentes con atractivas perspectivas a largo plazo (algunas con perfiles de elevado consumo de efectivo), hemos aprovechado lo que consideramos una mejora de las valoraciones para respaldar nuestras posiciones.

Los efectos de la guerra entre Rusia y Ucrania en Europa y China

Prestamos mucha atención a los ámbitos en los que las empresas generan sus ingresos para conocer sus perspectivas a corto y largo plazo. Como consecuencia de las operaciones de Rusia en Ucrania, creemos que el riesgo de recesión está al alza en Europa, lo que hace que adoptemos una postura más precavida con respecto a las empresas con mayor exposición europea. El sistema de regulación de China, cada vez más estricto y opaco, también nos ha impedido invertir en el país. En cambio, tenemos una mayor confianza en las empresas con una mayor dependencia de la economía estadounidense. Además, nos hemos centrado en mercados emergentes con mayor crecimiento de Asia.

Prevemos un efecto moderado a corto plazo para la producción de semiconductores y equipos tecnológicos en la que se necesita níquel y titanio, junto con los gases para semiconductores (neón, xenón, argón y criptón), que provienen en parte de Ucrania. Cabe destacar que, según nuestro análisis, existen grandes reservas de estos importantes materiales en todo el mundo, y creemos que estas pueden durar como mínimo de 6 a 12 meses. Además, tras la anexión de Crimea en 2014 por parte de Rusia, se tomaron medidas para encontrar nuevas fuentes de neón (utilizado en la litografía de chips de silicio) fuera de Ucrania. Dicho esto, dado que los semiconductores son piezas fundamentales para nuestras vidas digitales, es probable que una interrupción prolongada del suministro sea un obstáculo en cuanto a ingresos y costes para la oportunidad de la transformación digital en general. Creemos que los problemas serán más graves cuando más cerca esté un proveedor de la inclusión directa de semiconductores en sus productos.

Perspectivas de un sector en crecimiento

Como inversores a largo plazo, no tratamos de tomar decisiones comerciales a corto plazo a nivel de sector o estilo. En nuestra opinión, los argumentos para invertir en empresas de tecnología son convincentes, independientemente del punto del ciclo económico en el que nos encontremos. Las empresas y los consumidores invierten en tecnología para mejorar su productividad. Creemos que las empresas tienen una mayor disposición a aumentar su inversión en tecnología cuando ven que sus previsiones mejoran. Pero también sucede lo contrario. Además, si las dificultades con respecto a la inflación continúan en el ámbito laboral del mercado, creemos que las empresas se centrarán en buscar mejoras en la tecnología y los procesos empresariales para gestionar mejor sus costes. Dichas inversiones serían un factor favorable para nuestra hipótesis de transformación digital, lo que podría ayudar a compensar los obstáculos de la recesión.

Creemos que existen grandes oportunidades a largo plazo en diferentes ámbitos, que van desde la inteligencia artificial (IA), el análisis y el aprendizaje automático hasta el nuevo comercio y la captación digital de clientes, pasando por la ciberseguridad, la electrificación y la tecnología autónoma (al enriquecer los sistemas automatizados con sensores, IA y capacidades analíticas), entre otros. Aunque todas estas oportunidades son atractivas, creemos que el ámbito de la nube segura y el software como servicio (SaaS) representa la mayor oportunidad, ya que subyace a todas las demás tendencias de digitalización. Ninguno de los otros ámbitos es posible sin la nube. También estamos entusiasmados ante la transformación de los medios digitales y el desarrollo del metaverso (un mundo digital plenamente efectivo). Creemos que la oportunidad del metaverso es quizás la aplicación definitiva de la transformación digital.

¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias o sectores específicos, o condiciones generales de mercado. La inversión en sectores de rápido crecimiento, entre los que se encuentra el tecnológico (que históricamente ha sido volátil), podría dar lugar a un aumento en la fluctuación de los precios, especialmente a corto plazo, debido al rápido ritmo de los cambios y al desarrollo de productos, así como a los cambios en la normativa estatal que se aplica a las empresas, que ponen de relieve el progreso científico o tecnológico o la aprobación normativa para la comercialización de nuevos fármacos y productos médicos.

La rentabilidad pasada no garantiza rentabilidades futuras.

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