La BCE amorce à son tour un cycle de resserrement

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À l’occasion de sa réunion du 9 juin, la Banque Centrale Européenne (BCE) a annoncé qu’elle mettrait fin à son programme d’achat d’actifs (APP) à la fin du mois, mais aussi qu’elle relèverait ses taux d’intérêt de 25 points de base lors de sa réunion de juillet et que d’autres hausses suivraient en septembre et au cours des mois suivants. Pour l’heure, le taux de dépôt s’établit à -0,5 %, mais il ne restera pas longtemps à ce niveau. Ce faisant, la BCE se montre nettement plus offensive que ce à quoi le marché s’attendait selon moi, car elle anticipe un risque de hausse de l’inflation, face auquel elle affiche sa détermination à agir.

Si la banque centrale table sur une inflation annuelle de 6,8 % en 2022, sa prévision pour 2024 – celle réellement importante – ressort à 2,1 %, soit un niveau nettement plus proche de son objectif de 2 %. On peut dès lors s’attendre à ce que les taux d’intérêt continuent d’augmenter dans la zone euro, mais je commence à me demander dans quelle mesure. La BCE a également revu ses prévisions de croissance à la baisse pour l’année en cours et la suivante, en raison de la poursuite du conflit en Ukraine.

Dans ce contexte, l’attention des investisseurs va à mon avis se focaliser sur l’élargissement des spreads entre les obligations d’État. Contrairement aux attentes de certains observateurs, aucun plan n’a été annoncé en vue de l’achat d’obligations d’État périphériques.

Partant, la dette périphérique (Italie, Grèce, etc.) a sous-performé, et devrait selon moi rester en retrait au cours des prochains mois. En résumé, la BCE a à son tour amorcé un cycle de resserrement, de concert avec les autres grandes banques centrales, et l’on peut dès lors s’attendre à une poursuite de la hausse des taux d’intérêt et de l’élargissement des spreads sur le marché obligataire.

QUELS SONT LES RISQUES ?

Tout investissement comporte des risques, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. La valeur des investissements peut fluctuer à la baisse comme à la hausse, et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer la totalité de leur mise initiale. Les prix des obligations évoluent généralement dans le sens opposé des taux d’intérêt. Ainsi, lorsque les taux d’intérêt augmentent, la valeur d’un portefeuille obligataire peut reculer. Les investissements dans des obligations assorties d’une note de solvabilité faible comportent un plus grand risque de défaut et de perte du principal. L’évolution de la note de crédit d’une obligation, ou de la note de solvabilité ou de la solidité financière de l’émetteur d’une obligation, de l’assureur ou de son garant, peut affecter la valeur de l’obligation.  Les investissements dans des titres étrangers comportent des risques spécifiques liés notamment aux fluctuations des taux de change, à l’instabilité économique et à l’évolution de la situation politique. Les investissements sur les marchés en développement présentent d’ailleurs des risques accrus par rapport aux mêmes facteurs, en plus de ceux associés à leur taille inférieure et à leur liquidité plus limitée.

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