Eurovisión, gran potencial de rentabilidad

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En medio de los estragos de la COVID-19, la renta variable europea fue una de las que peores resultados obtuvo. Desde el comienzo de 2021, las tendencias parecen haber cambiado. En los seis meses que terminaron el 30 de junio de 2021, el MSCI Europe Index obtuvo un rendimiento del 15,4 %, superando el rendimiento del S&P 500 Index, que fue del 15,0 %.¹ Aunque la rentabilidad pasada no es un indicador de la rentabilidad futura, creemos que la historia de la recuperación puede sustentarse en tres temas principales. En primer lugar, las noticias negativas procedentes de la región en relación con la agitación política y los malos actores han disminuido. Una Unión Europea más fuerte y unificada puede ser sinónimo de una Unión Europea más rentable, con mercados más estables y menos choques exógenos. Además, el bloque se está convirtiendo en un líder mundial en lo que respecta a la aplicación de normas medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y antimonopolio. En contra de la creencia popular, las nuevas normativas pueden significar más competencia y más oportunidades, no menos. Por último, a pesar de algunos contratiempos recientes con el aumento de la variante Delta, la distribución de las vacunas ha cobrado impulso y posiciona a la Unión Europea para participar en las operaciones de reapertura y reflación mundiales. Esto es lo que creemos que los inversores deben saber ahora.

La falta de noticias es una buena noticia

Tras años de agitación provocada por movimientos políticos desestabilizadores y problemas financieros, un silencio ha caído sobre los mayores miembros de la Unión Europea. Grecia tiene un nuevo gobierno proempresarial. La tercera mayor economía del bloque, Italia, está ahora dirigida por Mario Draghi, un líder competente y pro Unión Europea. El partido francés de extrema derecha, encabezado por Marine Le Pen, sufrió un severo descenso en las recientes elecciones regionales, obteniendo solo el 19 % de los votos a nivel nacional. Este fue el peor resultado electoral regional del partido desde 2015. Incluso los separatistas catalanes parecen tomarse el verano libre, después de que las tensiones se disiparan en junio cuando el gobierno español indultó a varios miembros del partido separatista que cumplían sentencias de prisión de larga duración.

Además, la nueva administración del Presidente Joe Biden en Estados Unidos parece estar entablando amistades con los principales líderes de la Unión Europea, lo que disminuye la probabilidad de fricciones comerciales o de otro tipo. También conviene señalar que las elecciones federales de Alemania se celebrarán a finales de septiembre. Alemania es la mayor economía de la Unión Europea y uno de sus miembros más influyentes. Nos tranquiliza que los dos principales candidatos actuales sean pro Unión Europea y esperamos que el ganador forme otro gobierno de coalición.

Además, el fondo «Next Generation EU» (NGEU) brinda un apoyo muy necesario a los países periféricos y refuerza los lazos entre los países miembros. El NGEU es un paquete de recuperación de 750 000 millones de euros, que debería estar activo hasta finales de 2023. Más del 50 % del paquete respaldará esfuerzos como las transiciones digitales, la modernización de las políticas agrícolas, la lucha contra el cambio climático, la protección de la biodiversidad y los esfuerzos por la igualdad de género. El marco financiero plurianual (MFP) tiene fondos reservados para gastar en la gestión de migración y fronteras, la seguridad y la defensa, y los esfuerzos adicionales de la administración pública. Se trata de un programa masivo, con el potencial de apoyar mayores niveles de crecimiento económico en toda la Unión Europea a medida que los países miembros gasten los fondos asignados.

Nación reguladora

La Unión Europea está muy por delante de Estados Unidos en lo que respecta a la supervisión y regulación de la gobernanza empresarial, así como a las iniciativas medioambientales. Creemos que esto podría ofrecer oportunidades en la región que aún no se han desarrollado en otros mercados.

Una de las plataformas del movimiento antinormativo estadounidense ha sido durante mucho tiempo que la reglamentación obstaculiza la innovación y el crecimiento económico. Sin embargo, el modelo europeo ha demostrado que no siempre es así. La normativa diseñada para impedir el desarrollo de los monopolios puede fomentar la competencia, permitiendo la entrada de nuevos actores en el mercado. Entre las medidas recientes de la Unión Europea se incluye la apertura por parte de la Comisión Europea de una investigación antimonopolio formal sobre Google en relación con sus posibles abusos de poder como líder en el espacio publicitario digital.

La UE cuenta con un largo historial de aplicación de medidas estrictas para las empresas tecnológicas. Desde las primeras multas impuestas a Microsoft hasta las medidas más recientes contra las empresas de plataformas y redes sociales: la Comisión ha adoptado una postura firme con respecto a la privacidad de datos, el discurso de odio y las prácticas anticompetitivas. La Unión Europea ha estado a la cabeza de las acciones contra las grandes empresas tecnológicas y Estados Unidos ha empezado a adoptar más el modelo europeo de tratamiento de estas corporaciones.

Al analizar la historia de la aplicación de las normas antimonopolio, es posible que muchos inversores se sorprendan al descubrir que la vibrante industria mundial del software se creó en respuesta a la posible amenaza de una demanda de competencia contra International Business Machines (IBM). IBM había agrupado su software y su hardware cuando dividió esos dos negocios, para que las empresas de software más pequeñas pudieran acceder a esta industria en crecimiento. La Unón Europea también se está convirtiendo en un líder mundial en materia de reforma fiscal, al publicar el pasado mes de mayo su Comunicación sobre la fiscalidad de las empresas en el siglo XXI, en la que se explica la agenda fiscal de la zona para los próximos dos años, destinada a fomentar la inversión productiva, el espíritu empresarial y la fiscalidad efectiva.

En lo que respecta a las iniciativas medioambientales, la Unión Europea está actuando de acuerdo con sus convicciones, destinando 419 900 millones de euros a los planes del NGEU y el MFP para el gasto en recursos naturales y medioambiente. Recordemos que este gasto no es una mera propuesta, sino que está aprobado. El plan ya se está ejecutando. Además, el Banco Central Europeo (BCE) respalda las nuevas iniciativas ecológicas y ha publicado un documento político en el que afirma que no comprará bonos de empresas que no cumplan con sus nuevas políticas medioambientales.

La variante Delta como desencadenante

Europa ha sufrido un pequeño revés en su recuperación debido a la variante Delta. Sin embargo, a medida que continúe la distribución de las vacunas, esperamos que esto sea un factor menos importante. Los esfuerzos de digitalización en la región han dado lugar al certificado COVID digital de la UE, que permite a los residentes proporcionar una prueba digital de que han sido vacunados contra la COVID-19, han recibido un resultado negativo en las pruebas o se han recuperado de la enfermedad. El certificado debería ayudar a las personas a que puedan viajar libremente dentro de la región. Tras la aceleración de la tasa de vacunación, la reapertura económica también debería acelerarse. Aunque la Unión Europea tardó en empezar a vacunar, se ha puesto rápidamente a la altura de Estados Unidos y creemos que pronto empezará una recuperación económica impulsada por las vacunas.

En cuanto a la política monetaria, el BCE sigue el ejemplo de la Reserva Federal estadounidense (Fed), pero sigue siendo más moderado que el Banco Central de Estados Unidos. No se espera que el BCE comience a endurecer su política a corto plazo y una política más flexible proporciona más combustible al fuego económico.

Creemos que la combinación de estos factores crea un contexto positivo para la renta variable europea. La Unión Europea ha trabajado para elaborar, aprobar y promulgar políticas que deberían impulsar el crecimiento económico de la región. La incertidumbre política ha disminuido, la normativa fomenta la competencia y la Unión Europea se perfila como líder mundial en prácticas empresariales respetuosas con el medioambiente. A lo largo del año pasado, hemos aprovechado las oportunidades en los sectores del consumo y la tecnología, que creemos que han nacido directamente del singular marco normativo y económico de la región. Con la aceleración de la distribución de las vacunas y el potencial de nuevas oportunidades, creemos que el momento de subir a bordo es ahora.

¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias o sectores específicos, o condiciones generales de mercado. Los títulos de estilo «value» puede que no se aprecien como se preveía o incluso podrían perder valor. Las inversiones en títulos extranjeros conllevan riesgos especiales, entre ellos el riesgo de fluctuaciones cambiarias, de inestabilidad económica y de incertidumbre política.

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