Perspectivas de Europa: la evolución económica francesa

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Se evitó una posible revolución económica y política en Francia y Europa. El presidente Emmanuel Macron obtuvo una victoria decisiva sobre la populista euroescéptica Marine Le Pen en la segunda vuelta de las elecciones francesas del 24 de abril. Los resultados deberían disipar las preocupaciones inmediatas sobre las posibles fisuras en los esfuerzos de la OTAN y la Unión Europea (UE) por estrechar lazos para responder a la devastadora guerra de Rusia en Ucrania. También esperamos que Macron, favorable al mercado, aborde la elevada inflación del coste de vida derivada del aumento de los precios de la energía y los alimentos, lo que debería ser positivo para la segunda economía de la región y para los mercados de renta variable regionales en general.

Afrontar la crisis del coste de vida

Macron se enfrenta a algunos retos económicos importantes al inicio de su segundo mandato. La guerra en Ucrania ha hecho subir aún más los ya elevados precios de la energía en Europa. Europa importa de Rusia cerca del 40 % de su gas natural y casi el 30 % de su petróleo crudo, según datos del compilador de estadísticas regionales Eurostat.¹ El temor a la falta de independencia energética de la región y las posibles interrupciones del suministro han encarecido la energía regional en los dos últimos meses.

Dada la importancia del petróleo para la economía mundial, el aumento de los precios podría perjudicar la producción económica. Europa se ha apresurado a encontrar nuevos suministros de Estados Unidos y Catar para reducir su dependencia de Rusia. Algunos países, como Alemania, se han mostrado reticentes a reducir inmediatamente las importaciones de gas ruso, mientras que otros apuntan a finales de 2022 para dejar de utilizar la energía rusa.

Los precios de los alimentos, que empezaron a subir el año pasado, son cada vez más preocupantes en la región. Rusia es un gran exportador de fertilizantes, un insumo clave en la producción de cultivos, y tanto Rusia como Ucrania son importantes exportadores de trigo. Las interrupciones del suministro derivadas de la guerra están haciendo subir los precios de los cereales y otros alimentos.

Los consumidores europeos se han visto perjudicados. Si la inflación se mantiene alta durante más tiempo y el comercio sigue interrumpido, podríamos ver una mayor destrucción de la demanda y un debilitamiento de la economía europea en 2022. En respuesta a estas presiones, esperamos que el presupuesto de Macron se centre en apoyar a los trabajadores y en aislar a los hogares de la subida de precios y de una economía potencialmente más inestable.

Otro riesgo son las repercusiones políticas del debilitamiento de la economía y el aumento de los precios. Las elecciones presidenciales francesas, en las que ha caído la candidata populista, no han supuesto un mandato completo para Macron, ya que Le Pen ha mejorado su porcentaje de votos de cinco años antes y los partidos más de extrema izquierda y de extrema derecha se han comportado sorprendentemente bien en la primera vuelta de la votación. Estos avances se ven acentuados por el creciente apoyo a los partidos populistas, desde España hasta Hungría, a medida que aumenta la ansiedad económica. La próxima prueba política de Macron será en las elecciones legislativas de junio.

Centrarse en el futuro

Además de abordar la subida de los precios, esperamos que Macron encabece otras iniciativas potencialmente beneficiosas. La primera es impulsar nuevas reformas del mercado laboral y proponer cambios en el régimen de seguro de desempleo del país. El nuevo gobierno también tendrá que llegar a un consenso sobre la reforma de las pensiones, aunque esperamos que cualquier cambio, como el aumento de la edad de jubilación de 62 a 65 años, sea gradual.

Es probable que Macron también se centre en recortar los impuestos de sociedades y en invertir en sectores clave para el futuro con el fin de impulsar el crecimiento económico a largo plazo. Muchas de estas inversiones tienen una «inclinación verde», como la renovación de 700 000 viviendas al año para reducir el consumo de energía.

Algunos de los esfuerzos ecológicos forman parte de una estrategia más amplia de la UE para mejorar la resiliencia del suministro energético, sobre todo teniendo en cuenta los retos que afronta la región para desprenderse del gas natural ruso. El movimiento de Europa hacia una mayor generación de energía renovable estaba muy avanzado antes de la crisis de Ucrania, y la necesidad de un programa de este tipo se ha vuelto más apremiante desde que comenzó la guerra. Creemos que la región tendrá que seguir invirtiendo en energías renovables locales y equilibrar la gestión responsable del clima con la seguridad energética responsable.

En el margen corporativo

Las políticas francesas favorables a las empresas pueden ayudar a mitigar parte del impacto en los márgenes corporativos del aumento de los costes energéticos, de la cadena de suministro y de la logística derivados de la guerra y de los efectos persistentes de la pandemia. Inicialmente, la cuestión para las empresas era si tenían suficiente capacidad de fijación de precios para trasladar estos costes. Ahora, sin embargo, hay que equilibrar. Los aumentos de costes son tan importantes que las empresas deben sopesar el aumento de los precios frente a la posibilidad de que perjudiquen la demanda si van demasiado lejos. Al mismo tiempo, deben tener en cuenta la posibilidad de que perjudiquen los beneficios si no trasladan, o no pueden trasladar totalmente, los costes más elevados.

Mientras tanto, los intentos de acercar la fabricación al hogar y fortalecer las cadenas de suministro que se iniciaron durante la pandemia deberían acelerarse en los próximos años. Invertir en una mayor flexibilidad de la cadena de suministro implica revaluar los riesgos de ubicar las fábricas en estados lejanos y no democráticos. Las empresas también están evaluando la resiliencia más allá de sus proveedores inmediatos; ahora están considerando la resiliencia de los proveedores de sus proveedores. En consecuencia, cabría esperar que las empresas construyan instalaciones más cerca de los hogares y en lugares donde los posibles riesgos políticos sean menores, lo que supondría una ventaja para las empresas de automatización que contribuyen a la relocalización.

Es probable que la incertidumbre derivada de la cruenta guerra en Ucrania y las crecientes presiones inflacionistas perduren en el futuro próximo. Con el tiempo, esperamos ver una Europa más unida y sostenible desde el punto de vista económico y ecológico, y más capaz de resistir las perturbaciones externas. Dada la importancia de Francia dentro de la UE, creemos que la reelección de Macron refuerza esta perspectiva positiva. Creemos que los inversores deberían beneficiarse de una Europa más fuerte, y que la reciente volatilidad del mercado no ha hecho más que aumentar el potencial para descubrir oportunidades de valor a largo plazo con grandes descuentos.

¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias o sectores específicos, o condiciones generales de mercado. La inversión en títulos extranjeros conlleva riesgos especiales, entre ellos el riesgo de fluctuaciones cambiarias, de inestabilidad económica y de acontecimientos políticos adversos. Los títulos de estilo valor puede que no se aprecien como se preveía o incluso podrían perder valor.

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1. Fuente: Europa.eu, «From where do we import energy?»