Panne de communication : La friche du haut débit

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Certaines entreprises font tellement partie intégrante de notre mode de vie que nous les remarquons à peine. Cela inclut nos fournisseurs de services Internet, dont beaucoup sont des câblo-opérateurs. Leurs titres se sont trouvés sous pression au premier semestre 2022. Les turbulences qui ont secoué l’industrie représentent de grands changements dans la façon dont beaucoup de ces entreprises gèrent leurs affaires et la concurrence et créent de la valeur pour les actionnaires.

L’époque d’avant

À l’époque où l’accès par ligne commutée était la seule option pour accéder à Internet et où les décodeurs proposaient 50 chaînes dans les foyers, les consommateurs achetaient principalement des packs vidéo, ou forfaits, auprès de leurs fournisseurs de câble. Les frais étaient payés en fonction d’un contrat. Le coût des programmes les plus chers du bouquet, comme les sports en direct, était subventionné par les téléspectateurs des programmes moins chers, comme les sitcoms. Cela a permis d’équilibrer les coûts du câblo-opérateur. Les entreprises ont également payé les camions, le personnel d’entretien et tout le matériel nécessaire pour maintenir la connectivité.

Peu d’abonnés au câble utilisent encore un décodeur ou ont besoin d’une installation en personne physique pour démarrer le service. De nombreux consommateurs qui paient des abonnements mensuels ne bénéficient même pas de service de vidéos. Plusieurs facteurs ont contribué à un changement dans la façon dont les entreprises de câblodistribution font des affaires. L’avènement d’un Internet plus rapide et plus largement disponible a donné naissance aux services de streaming, qui se battent avec les fournisseurs de câble pour attirer les abonnés vidéo. Les consommateurs veulent désormais une programmation dégroupée, ou une expérience plus « à la carte », ce qui a mis les câblo-opérateurs en concurrence directe avec les fournisseurs de services de streaming en ce qui concerne la partie vidéo de leur activité. Cependant, la diffusion de la vidéo n’est plus la priorité.

Événements d’extinction

Les câblo-opérateurs se transforment en entreprises de connectivité et fournissent un accès Internet haut débit par le biais du câble coaxial, de la fibre optique, du Wi-Fi et du mobile. La connectivité est une activité à marge plus élevée que la diffusion vidéo traditionnelle, avec une intensité de capital plus faible et un potentiel de plus grande pénétration des ménages, car ce service est un service public essentiel. Récemment, ce modèle commercial intéressant a attiré la concurrence.

Le nombre de fournisseurs de haut débit ne cesse d’augmenter. Les entreprises de télécommunications, qui proposent des câbles en fibre optique, un produit supérieur pour fournir des services à large bande, s’efforcent de développer leur présence, soutenues par 40 milliards de dollars de dépenses d’infrastructure destinées à amener ces câbles dans les zones rurales vierges. En outre, certaines entreprises mettent à niveau leurs réseaux existants pour passer à la fibre optique pour devenir des fournisseurs de haut débit plus compétitifs. Enfin, les opérateurs mobiles utilisent la capacité disponible sur leurs réseaux pour proposer un accès sans fil, un produit certes moins compétitif suffisamment satisfaisant pour bon nombre de consommateurs. Bien qu’ils n’aient pas encore perdu de parts de marché, les câblo-opérateurs commencent à ressentir la difficulté de l’augmentation de la concurrence.

Spam et twinkies

Les câblo-opérateurs ont un avantage sur le marché grâce à des réseaux solides qui peuvent être mis à niveau progressivement pour répondre aux demandes des consommateurs. Leur capacité à regrouper les services mobiles et vidéo les différencie de la plupart de leurs concurrents. Grâce à leur connaissance des municipalités, à leurs relations avec elles et à leurs antécédents en matière de réalisation de plans d’investissement, ils sont bien positionnés pour bénéficier des fonds de relance. Même si ces franchises devront faire face à ce nouvel appétit pour les investissements dans les infrastructures, leur pérennité, illustrée par la génération d’un cash-flow libre élevé, survivra longtemps à l’engouement actuel pour les nouveaux entrants, selon nous.

À mesure que les secteurs évoluent, une compréhension approfondie de l’environnement dans lequel ils fonctionnent devient de plus en plus importante. Nous sommes convaincus que seuls les câblo-opérateurs, qui passent à des modèles basés sur le haut débit avec une hausse des marges peuvent offrir des opportunités. Le secteur dispose encore d’une marge d’évolution, selon nous, et les entreprises qui peuvent générer du cash-flow libre et accroître leur part de marché peuvent créer de la valeur supplémentaire pour les investisseurs.

QUELS SONT LES RISQUES ?

Tout investissement comporte des risques, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. La valeur des investissements peut fluctuer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer la totalité de leur mise initiale. Les prix des actions peuvent fluctuer, parfois de manière rapide et brusque, en raison de facteurs propres à des sociétés, industries ou secteurs spécifiques ou du marché dans son ensemble. Les investissements dans des titres étrangers comportent des risques spécifiques, comme les fluctuations de change, l’instabilité économique et l’évolution de la situation politique. Une stratégie exposée en particulier à certains pays, régions, industries, secteurs ou types de placements peut être sujette à un risque d’événements défavorables plus élevé qu’une stratégie investissant de façon plus diversifiée.

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