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La liquidez de los ETF en tiempos de crisis

Los estresantes acontecimientos a los que se han enfrentado los mercados este año han hecho que se cuestione la liquidez de los ETF. Jason Xavier, director de EMEA ETF Capital Markets, analiza el tema.

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Nuestro equipo sigue explicando las ventajas de utilizar el vehículo de los fondos cotizados en bolsa (ETF) a toda una nueva oleada de inversores. Esta oleada más surgió de las repercusiones de la guerra de Ucrania, cuando empezamos a escuchar la pregunta: ¿cómo es que el vehículo ETF fue la única fuente de liquidez que permitió un punto de acceso para la compra y venta de valores rusos en las secuelas iniciales de la invasión rusa? Las desafortunadas circunstancias han llevado a muchos inversores a buscar un mayor conocimiento de los vehículos ETF. Si hubiera un capítulo en la historia de los ETF que pusiera de manifiesto la necesidad de una rama de liquidez en las carteras de inversión, creo que los acontecimientos de los últimos años deberían incluirse sin duda.

De hecho, es esta liquidez la que muchos inversores están adoptando ahora, además de los atributos de bajo coste y transparencia de los ETF.

En los últimos años, he esbozado y disipado mitos en torno a la liquidez de los ETF en mis publicaciones y, ahora, muchos inversores buscan este atributo en la planificación de sus carteras. Así pues, aprovecho esta oportunidad para recordar a los posibles inversores las características que hacen de los ETF el único vehículo de inversión de fondos, en mi opinión, que salva el panorama de distribución de fondos analógico-digital.

Los ETF son fondos de inversión abiertos; es decir, el número de acciones en emisión puede aumentar o disminuir diariamente en función de la oferta y la demanda. Esta característica puede considerarse del mismo modo que una cadena de suministro que funciona eficazmente. Por ejemplo, si quiere comprar un coche, normalmente irá a un concesionario (físico o en línea). En el lote de un concesionario de coches usados (explanada) del Reino Unido, se puede encontrar un mercado secundario de vehículos de segunda mano. Piense en la compra de uno de estos vehículos de segunda mano como algo similar a la compra de un ETF en una bolsa de valores, donde la explanada del concesionario sería la bolsa.

Por otra parte, si su preferencia (tamaño del coche, color, tapicería, etc.) no está disponible en la explanada, el concesionario recurrirá al mercado primario, es decir, a un vehículo nuevo de fábrica para usted. Entender y apreciar las características de estos mercados secundarios y primarios es clave para apreciar la liquidez y las ventajas de negociación que puede proporcionar un ETF.

Ahora bien, en circunstancias normales, el precio de los coches en la explanada -incluso si son bastante nuevos- nunca será superior al precio de catálogo de un vehículo nuevo. Piense en esto en términos de liquidez. (De momento, ignoraremos los plazos de fabricación de un coche nuevo). El precio de la compra de un coche nuevo siempre es una función y se basa en el coste de producción y entrega del producto «subyacente». Los ETF funcionan de forma similar.

Las acciones existentes de un ETF pueden comprarse o venderse en cualquier momento del día de negociación, al igual que una acción. Si hay discrepancia entre la oferta y la demanda, se crean (creación) o se cancelan (reembolso) acciones ETF para satisfacer la oferta/demanda solicitada. Por lo tanto, el precio y la liquidez del ETF dependen de las acciones subyacentes, al igual que el coste de producción y la entrega de un vehículo nuevo. A menudo he señalado esta característica abierta como clave para apreciar la liquidez y he disipado los mitos en torno a las cuestiones de tamaño a la hora de seleccionar un ETF (véase mi publicación anterior, «Volver a los conceptos básicos sobre la liquidez»).

Sin embargo, desde el comienzo de este año, el mundo ha visto algunos acontecimientos insólitos. Hemos visto la trágica invasión de Ucrania junto con los persistentes problemas de la cadena de suministro mundial que están vinculados a la pandemia en curso. Estos escenarios ofrecen la oportunidad de explicar la liquidez del ETF. Siguiendo con el ejemplo de los coches, los continuos problemas en torno a la producción y entrega de microprocesadores a nivel mundial han tenido tal efecto que los plazos de producción de vehículos nuevos (mercado primario) han dado lugar a tiempos de espera muy superiores a la media a largo plazo para la entrega de un vehículo nuevo al consumidor final. Y por primera vez en mi vida, estamos viendo que los precios en el mercado de coches de segunda mano del Reino Unido tienden al alza.

Entonces, ¿qué tiene que ver esto con la liquidez de los ETF? De forma similar a los problemas que hemos visto con las cadenas de suministro, cuando Rusia invadió inicialmente Ucrania, se cerró la bolsa de valores rusa local y se interrumpió el acceso al mercado secundario para la compra y venta de valores rusos subyacentes. Por lo tanto, no podría producirse ninguna actividad de mercado primario en las acciones o en los ETF de Rusia. Sin embargo, la negociación en el mercado secundario de los ETF de Rusia cotizados en todo el mundo seguía produciéndose y la compra y venta de ETF rusos en el mercado secundario era la única opción disponible para los inversores.

La solidez del ecosistema de los fondos cotizados en bolsa permitió a los inversores sortear estos tiempos de incertidumbre, como ya ocurrió en anteriores momentos de tensión en los mercados. Y mientras que muchos fondos de inversión estaban cerrados, lo que significa que dejaban a los inversores sin poder reembolsar las acciones, tener un ETF como rama de liquidez marcaba la diferencia para aquellos que querían liquidar su exposición a Rusia.

¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. De modo general, las que ofrecen rentabilidad más alta están acompañadas por un mayor nivel de riesgo. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias o sectores específicos, o condiciones de mercado generales. La inversión en el extranjero entraña riesgos especiales, entre ellos el riesgo de fluctuaciones cambiarias, de inestabilidad económica y de acontecimientos políticos adversos. Las inversiones en mercados emergentes entrañan riesgos más altos relacionados con los mismos factores, aparte de los asociados a su tamaño relativamente pequeño, su menor liquidez y la falta de estructuras jurídicas, políticas, empresariales y sociales consolidadas para respaldar los mercados financieros.

En lo que se refiere a los ETF gestionados de forma activa, no puede garantizarse que las decisiones de los gestores de inversión generen los resultados deseados.

Los ETF se negocian como las acciones, su valor de mercado fluctúa y pueden cotizar por encima o por debajo del valor liquidativo de los ETF. Las comisiones de corretaje y los gastos de ETF reducen la rentabilidad. Las acciones de ETF pueden comprarse o venderse a lo largo del día a su precio de mercado en la bolsa en que se coticen. Sin embargo, no hay garantías de que se desarrolle o se mantenga un mercado de transacciones activo para las acciones de ETF ni de que su cotización siga siendo o permanezca invariable. Si bien las acciones de ETF son negociables en mercados secundarios, no pueden negociarse fácilmente en todas las condiciones de mercado y podrían ser objeto de descuentos considerables en períodos de tensión en los mercados.

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