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Revenu fixe

L’Allemagne pourrait virer au vert après les élections, mais l’impact sur le marché obligataire sera limité

Un parti différent est arrivé en tête des élections en Allemagne, mais cela ne devrait avoir qu’un impact limité sur les marchés selon David Zahn, notre Head of European Fixed Income. Il nous présente un aperçu des conséquences de ces élections.

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Les résultats des élections allemandes sont connus, et le Parti Social-Démocrate (SPD) a remporté la part la plus importante des suffrages aux législatives fédérales, 25,7 %, devant l’Union Démocrate-Chrétienne (CDU) de la chancelière sortante Angela Merkel et son partenaire de coalition l’Union Social-Chrétienne (CSU) avec 24,1 %. Le parti des Verts a remporté 14,8 % des suffrages et le Parti Libéral-Démocrate en obtenu 11,5 %. L’Allemagne est généralement dirigée par un gouvernement de coalition, et il faudra un certain temps pour former le prochain gouvernement – en 2017, ce processus a duré plus de cinq mois. Merkel restera en fonction jusqu’à la formation du nouveau gouvernement.

Le vrai travail commence à présent pour déterminer de quelle coalition il s’agira. Les Verts veulent faire partie de la coalition et, comme leur nom l’indique, ils aspirent à une économie plus écologique – dont le financement nécessitera des dépenses plus importantes. Le FDP privilégie quant à lui une plus grande austérité budgétaire, et poussera donc sans doute dans la direction opposée. Cela signifie que nous assisterons probablement à une expansion budgétaire modeste et à un virage écologique de l’économie et des infrastructures allemandes, ce qui est perçu comme une bonne chose. L’extrême-gauche n’entrera pas au gouvernement, de sorte qu’un budget de dépenses massif susceptible de déstabiliser le marché obligataire est peu probable.

Une coalition tripartite est intrinsèquement moins stable qu’une bipartite étant donné que les priorités et points de vue divergents freineront l’adoption de politiques, et en particulier d’initiatives nouvelles. Le nouveau chancelier pourrait bien ne pas être aussi influent que ses prédécesseurs. Il est intéressant de noter que l’Allemagne affiche une tendance plus centriste que par le passé, puisque l’extrême-gauche et l’extrême-droite ont obtenu de moins bons résultats que les années précédentes. Reste à voir si cette tendance se manifestera aussi dans le reste du monde.

Pour ce qui est du marché des Bunds et des taux d’intérêt allemands, ces résultats devraient avoir un impact limité. Une éventuelle crise européenne ou géopolitique future pourrait en revanche révéler des vulnérabilités en l’absence d’un leader fort capable d’assurer l’unité de l’Europe, ce qui pourrait être une source de volatilité du marché. On peut s’attendre à une montée en puissance de Bruxelles et, en ce sens, l’Union européenne devrait rester en bonne position, mais les petites querelles pourraient s’intensifier sans ce leadership fort de l’Allemagne.

Les actions de la Banque Centrale Européenne intéressent davantage les marchés obligataires à court terme, est c’est donc la BCE que nous surveillons pour le moment.

Quels sont les risques ?

Tout investissement comporte un risque, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. La valeur des investissements peut fluctuer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer la totalité de leur mise initiale. Les prix des obligations évoluent généralement dans le sens opposé des taux d’intérêt. Ainsi, lorsque les taux d’intérêt augmentent, la valeur d’un portefeuille obligataire peut reculer. Les investissements dans des obligations assorties d’une note de solvabilité faible comportent un plus grand risque de défaut et de perte du principal. L’évolution de la note de crédit d’une obligation, ou de la note de solvabilité ou de la solidité financière de l’émetteur d’une obligation, de l’assureur ou de son garant, peut affecter la valeur de l’obligation.  Les investissements dans des titres étrangers comportent des risques spécifiques liés notamment aux fluctuations des taux de change, à l’instabilité économique et à l’évolution de la situation politique. Les investissements sur les marchés en développement présentent d’ailleurs des risques accrus par rapport aux mêmes facteurs, en plus de ceux associés à leur taille inférieure et à leur liquidité plus limitée.

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