Dopo le elezioni la Germania potrebbe essere più “verde”, ma con un impatto limitato sul reddito fisso

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I risultati delle elezioni tedesche sono noti, e con i voti ottenuti dal Partito Socialdemocratico (SPD) questi si è aggiudicato il numero più ampio dei seggi in parlamento (25,7%), battendo l’Unione Cristiano-Democratica (CDU) della Cancelliera uscente Angela Merkel e il suo partner nella coalizione, l’Unione Cristiano Sociale (CSU), che ha ottenuto il 24,1%. Il Partito dei Verdi ha ottenuto il 14,8% dei voti, e il Partito Liberale Democratico (FDP), l’11,5%. Il governo tedesco è abitualmente costituito da una coalizione, e ci vorrà qualche tempo per arrivare a formare quella nuova; nel 2017 erano stati necessari più di cinque mesi per portare a termine il processo. La Merkel manterrà l’incarico attuale fino al completamento del processo.

Ora inizia il lavoro vero e proprio per quanto riguarda la definizione del futuro tipo di coalizione. I Verdi vogliono far parte della coalizione, e come è implicito nel loro nome, il loro obiettivo è un’economia più “verde”, il cui finanziamento comporta una spesa maggiore. Intanto, l’FDP tende a un regime fiscale leggermente più austero, e ciò costituirà probabilmente una forza contrastante. Questo significa che potremmo assistere a un’espansione fiscale modesta e un’economia e infrastruttura del paese più verdi, il che è da considerarsi positivo. L’estrema sinistra non farà parte del governo, per cui la spesa ci sarà ma è improbabile che il suo bilancio sia troppo ampio, per evitare di sconvolgere il mercato obbligazionario.

Una coalizione a tre è di per sé meno stabile di una della quale fanno parte due soli partiti, poiché potrebbero esservi competizioni per le priorità e le opinioni che rendono più difficile mettere in atto una politica, soprattutto per quanto riguarda nuove iniziative. Inoltre, potrebbe significare che il nuovo Cancelliere non sarà così forte come quelli precedenti. Un elemento interessante da notare è il ritorno che abbiamo constatato di un orientamento più centrista in Germania; estrema destra ed estrema sinistra hanno infatti ottenuto risultati inferiori a quelli degli anni passati. Resta da vedere se quest’andamento diventerà tipico anche per altre parti del mondo.

Per quanto riguarda il mercato dei Bund e i tassi d’interesse tedeschi, l’impatto sul mercato dei risultati appare limitato, ma se in futuro dovesse esserci una crisi europea o geopolitica potrebbe emergere una certa vulnerabilità, dovuta all’assenza di un leader forte che garantisca la coesione europea, con una conseguente possibile volatilità del mercato. Potremmo vedere un passaggio di poteri più importante a Bruxelles, e in quel senso, l’Unione Europea dovrebbe mantenere una buona posizione, ma potremmo anche assistere a maggiori controversie rispetto al solito, in assenza della robusta forza di leadership che ha finora rappresentato la Germania.

Nel breve termine, le azioni della Banca Centrale Europea sono il focus maggiore per il mercato obbligazionario, pertanto è ciò su cui per il momento continueremo a puntare gli occhi.

Quali sono i rischi?

Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita del capitale. Il valore degli investimenti può subire rialzi e ribassi; di conseguenza, gli investitori potrebbero non recuperare l’intero ammontare del proprio investimento. I prezzi delle obbligazioni si muovono di norma in direzione opposta a quella dei tassi di interesse. Di conseguenza, man mano che i prezzi delle obbligazioni detenute in un portafoglio d’investimento si adeguano a un aumento dei tassi d’interesse, il valore del portafoglio può diminuire. Gli investimenti in obbligazioni di rating inferiore comportano un rischio più elevato di insolvenza e perdita del capitale. Le variazioni della solidità finanziaria di un emittente obbligazionario o del rating creditizio di un’obbligazione possono influenzarne il valore.  Gli investimenti in titoli esteri comportano rischi particolari associati ad esempio a fluttuazioni dei cambi, instabilità economica e sviluppi politici. Gli investimenti nei mercati in via di sviluppo implicano rischi più accentuati connessi con gli stessi fattori, oltre a quelli associati alle minori dimensioni e ai volumi inferiori di liquidità dei mercati in questione.

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