简体中文
English
简体中文版的连结: 英语
在 2023 年上半年，投资者面临了美联储的激进紧缩，企业利润连续多个季度下滑，美国历史上首次出现两大银行相继破产，美国联邦政府无限接近违约，以及美国和全球经济衰退的普遍预测。
我主持了一个由我们的顶尖经济学家参与的座谈会，其中包括西方资产管理团队基金经理 John Bellows；富兰克林邓普顿固定收益团队首席投资官 Sonal Desai；邓普顿环球宏观团队首席投资官 Michael Hasenstab；以及布兰迪全球团队研究总监 Francis Scotland。我提出了这一关键问题：投资者在 2023 年下半年有何选择？
以下是我对讨论的要点总结。
- 通胀在未来 6-12 个月仍然可能是个问题。有迹象指向通胀放缓，经济可能进入反通胀期，即价格不会急速上升通胀率开始回落。（这并非价格下跌时的通货紧缩。）通胀回落失败将构成风险，而核心价格通胀率仍高居不下，但我们尚未完全感受到货币政策收紧带来的滞后影响。
- 利率将走向何方？随着市场普遍预测美联储将再度加息，未来的降息速度似乎已经不在考虑范围。市场预计未来利率将回到疫情前的水平，但我们认为全球金融危机后的 10 年存在反常的情况；从长远来看，通胀将可能恢复至全球金融危机前的水平。
- 真实利率预期持续上升。美联储已公开表示计划在未来的几个季度把利率维持在 5% 以上的水平，同时预计通胀将在此期间放缓或回落。这将导致真实利率呈上升趋势，即便名义利率不会如此。
- 尽管许多国家的通胀已回落，但全球复苏并不均衡。
中国仍在努力找到增长动力。中国疫后重启并未带来显著的增长。虽然未到崩溃程度， 但中国仍将需要更多的经济干预措施。
供应链重建和友岸外包可在一些国家催生增长机会。供应链重建正在增加对亚洲的投 资，尤其是印度和印尼等国家。可能受益的其他国家还包括墨西哥和加拿大。
- 日本在历经数十年的增长低迷后，成为近期通胀的受益者。当前的通胀和增长水平为企业创造了投资的机会。日本也受惠于更高的女性工作率，帮助防止劳工短缺，进而为增长提供支撑。
- 哪里有机会？
固定收益目前与股票呈现低相关性，为此我们认为固定收益投资是不错的投资组合多 元化选择。与去年固定收益与股票走势趋同的情况相反，固定收益投资正显现出与股 票及其他风险资产的低相关性。
- 固定收益目前与股票呈现低相关性，为此我们认为固定收益投资是不错的投资组合多元化选择。与去年固定收益与股票走势趋同的情况相反，固定收益投资正显现出与股票及其他风险资产的低相关性。
- 有选择性地增持长久期投资，创造具有吸引力的总回报。2023 年至今，中性到较短久期已提供了较好的回报/风险状况。然而，鉴于当期的收益率水平和利率预期见顶，延长久期预期带来的总回报将逐渐成为诱人的选择。
- 由于投资者对经济保持审慎，高收益债务的定价极具吸引力。当前的收益率给活跃的投资者创造了机会。然而，投资者需要谨慎选择，因为部分较低质素的企业信贷或存在违约风险。
- 新兴市场可帮助实现多元化。许多新兴市场国家在管理新冠疫情及后续的通胀危机中展示出优势，部分原因是与发达市场相比，他们在控制债务发行上更具纪律性。同时，他们也反应及时，迅速控制通胀，先于欧洲央行和美联储加息。许多新兴市场的债券享有极具吸引力的收益率，形成了毋须与世界其他地区挂钩的又一回报来源。
尽管过去六个月的利率波动性极大，机会稍纵即逝，但我们相信未来仍需要继续更好地控制通胀。增长机会在全球、各个板块及投资期限方面大相径庭。固定收益再次从其他风险资产中脱颖而出，提供了潜在的多元化和保障投资组合的选择。
如需了解更多，请点击此处收听座谈会的回放。
Copyright © 2023。富兰克林邓普顿。 版权所有。
本文件由富兰克林邓普顿编制。本文件并不是广告。本文件只作参考用途，并不构成要约或招揽中华人民共和国（「中国」）的公众认购或出售任何投资项目。本文件所载信息不应被视作为投资、法律、税务或其他建议，亦不应作为作出投资或其他决定的依据。个别证券的提述并不构成或不应被视为购买、持有或出售有关证券的建议，而任何有关个别证券的信息（如有）并不能构成依据足够去作出投资决定。本文件并不构成富兰克林邓普顿、其关联公司及人士、其高级人员、职员或董事在中国进行任何商业活动。
本文件所载之评论、意见或推测乃根据或取自相信属可靠的来源。富兰克林邓普顿及其管理团队已专业谨慎及勤勉地收集及处理本文件中的资料。然而，富兰克林邓普顿并不保证资料的準确及完整性。过往数据可能不时经数据提供者重新调整。富兰克林邓普顿将不会对任何使用本文件的人士或其他人或机构就本文件所载的不正确之处或任何内容上的错误或遗漏承担任何责任，不论导致该等不正确，错误或遗漏的原因。
投资附带风险，过往业绩不代表或不保证将来的表现。本文件中所表达的任何估计或预测概不保证将会实现。所表达的任何观点均为富兰克林邓普顿投资组合管理团队的观点。本文的基本假设和观点可因应情况修改而不作另行通知。任何对经济、股市、债券或不同市场的经济趋势的预测或推算，并不一定代表将来或可能的表现。富兰克林邓普顿、其关联公司及人士、其高级人员、职员或董事对任何因使用本文件或其内容而引致的任何损失概不负责。
在取得富兰克林邓普顿的事先书面同意前，不得以任何方式复制、派发或发表本文件。本文件可能在某些地区限制派发。任何人士管有本文件应就有关限制详情征询意见，并遵守该等限制（如有）。
