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尽管面临经济挑战，2023 年全球资本市场仍然表现强劲。未来有哪些投资机会？为什么现在固定收益企业信用提供了特别有吸引力的机会？我与富兰克林邓普顿内部的固定收益专家小组讨论了这些问题。以下是我对讨论的要点总结：
撤出现金，转向固定收益。虽然现金利率较高，但固定收益工具提供了类似的收益率，如果利率下降，未来的总回报还会更高。鉴于当前的动态，专家小组认为现在是锁定当前利率的好时机。
企业债券显示出稳健的基本面。当前的杠杆率、利息覆盖率、自由现金流和摊销计划都比最近几年更强劲。专注于更高质量的工具可以让投资组合充分受益于当前的丰厚收益，在经济比预期疲软的情况下，这些收益有助于抵御可能进一步恶化的经济风暴。
企业在疫情期间以低利率进行再融资，避免了以目前更高的利率进行再融资。这可能有助于降低美联储加息的影响，因为企业不需要再融资。到 2025 年，许多企业可能需要再融资，但我们预计在此之前利率会下降。
与过去相比，高收益债券提供了诱人的总回报和更好的信用状况。高收益债券可以为投资者在固定收益和股票的典型风险/回报状况之间架起一座桥梁，收益率接近 8.5%，还具有一定的资本增值潜力。[1]在提高质量方面，上市公司（即发行人）的比例有所增加。这一点很重要，因为他们往往更谨慎地管理资产负债表。此外，担保高收益债券的数额也有所增加。[2]
私人信用的收益率更高，相关性更低。私人信用提供了银行无法提供的确定性和灵活性，推动了企业增长。高度多样化的资金池主要是高级担保贷款，利率更高，杠杆率更低，条件更严格，因此风险调整后的回报率很高。私人信用的收益率在 11.5% 到 12.5% 之间，[3]但投资者必须能够承受流动性不足。
根据与会专家的观点，有投资机会的行业包括非银行金融和精选的周期性信用，包括化工和房地产开发商。需要回避的行业包括有线电信和购物中心零售商。
总之，基于较高的整体收益率，固定收益目前看起来更具吸引力。如果未来降息，选择得当的优质固定收益可以从资本增值中获益，从而增加收益之外的附加值。
本次座谈会由富兰克林邓普顿研究院院长兼首席市场策略师 Stephen Dover 主持，与会者包括 西方资产管理团队副首席投资官兼信用主管 Michael Buchanan、富兰克林邓普顿固定收益投资组合管理-企业债券总监 Glenn Voyles、布兰迪环球团队高收益和企业信用策略投资组合经理 Bill Zox 以及 Benefit Street Partners 董事总经理兼私人债务发行主管 Larry Zimmerman。
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[1] 资料来源：彭博资讯，截至 2023 年 8 月 4 日。
[2] 资料来源：彭博资讯，“借款人纷纷转向高收益债券，放弃杠杆贷款”，2023 年 8 月 3 日。
[3] 资料来源：彭博资讯，“私人债务统包融资贷款指数，预期 3 年承接收益率”，2023 年 7 月 24 日。
