Wenn die Kommunikation zusammenbricht: die große Abwanderung der Abonnenten

Dieses Posting steht Ihnen in den folgenden Sprachen zur Verfügung: Englisch Französisch Italienisch Spanisch

Am 24. Juni, einem Freitag, führte FTSE Russell seine jährliche Index-Neugewichtung durch. Viele Kommunikationsdienstleister wurden vom Russell 1000 Value Index in den Russell 1000 Value Index verlagert. Teilbereiche des Sektors wie Streamingdienste, Unterhaltungs-, Medien-, Kabel- und Telekommunikationsanbieter sowie soziale Netzwerke gerieten im ersten Halbjahr 2022 unter Druck. Warum? Und: Gibt es für diejenigen, die wissen, wo sie suchen müssen, in diesem Sektor bei fallenden Aktienkursen noch Nischen mit Wertpotenzial?

Ungebremst ins Ungewisse

Nachdem Netflix – dasselbe Unternehmen, das seinerzeit das Streaminggeschäft revolutionierte – im ersten Quartal 2022 bereits 200.000 Abonnenten verloren hatte, warnte es vor einem möglichen Ausbluten durch den Verlust von ganzen zwei Millionen Zuschauern im zweiten Quartal. Der Aktienkurs brach drastisch ein und riss weite Teile der Streamingbranche mit. Noch hat sich die Aktie nicht spürbar erholt und ist seither in den Russell 1000 Value Index aufgenommen worden, während ihre Gewichtung im Russell 1000 Growth Index zurückgefahren wurde. In gewisser Hinsicht ist Netflix womöglich seinem eigenen Erfolg zum Opfer gefallen. Da so viele Haushalte den Dienst bereits abonniert haben, wird es immer schwerer, Neukunden zu gewinnen. Gleichzeitig verschärft sich der Wettbewerb. Weil immer mehr Anbieter von Streamingdiensten um eine endliche Zahl von Abonnenten konkurrieren, müssen die Unternehmen neue Wege finden, um Kundenbeziehungen aufzubauen und zu erhalten. Diese Veränderung des Geschäftsmodells von Medienunternehmen wirkt sich auf deren Fundamentaldaten aus. Daher beurteilen Anleger die Akteure in dieser jungen Branche kritisch. Mit der Landschaft verändern sich auch die Kriterien für eine „interessante Anlagechance”.

Der Reigen um begehrte Inhalte

Beim Stichwort „Direct-to-Consumer“ (DTC)-Streaming-Dienste kamen uns noch vor ein paar Jahren vor allem die Content-Plattformen Hulu und Netflix in den Sinn. In letzter Zeit ist diese Sparte immer stärker umkämpft. Viele Medienunternehmen wie NBCUniversal, Paramount Global (vormals ViacomCBS) und Discovery Networks haben DTC-Dienste eingerichtet, über die Produktionen ihrer eigenen Studios abgerufen werden können. Technologieriesen wie Apple und Amazon stecken viel Geld in eigene Dienste und drängen ebenfalls in diesen Markt.

Ein wesentlicher Anteil des Umsatzes solcher Unternehmen entfällt auf Abogebühren. Wankelmütiges Verbraucherverhalten macht diese Einnahmeströme schlechter berechenbar. Die Verbraucher können sich folgenlos an- und wieder abmelden und abonnieren einen Dienst oft nur kurz, um sich einen Film anzuschauen, den sie gern sehen möchten. Anschließend kündigen sie wieder und buchen einen anderen Dienst. Dieses Verhaltensmuster hat dazu geführt, dass Medienunternehmen hohe Beträge in originäre Inhalte investieren, um Abonnenten anzuziehen, denn attraktive Inhalte sind mittlerweile ein maßgeblicher Treiber der Abonnentenzahlen. Die mit solchen Inhalten verbundenen Kosten stellen den größten Aufwandsposten vieler Medienunternehmen dar. Ein Nachteil, den wir in diesem auf Abonnenten fokussierten Modell sehen, ist die enorme Wertminderung dieser Vermögenswerte nach Ablauf des Erstausstrahlungsfensters.

Angezählt

Jedes Jahr entstehen mehr Stunden Inhalt. Die Anzahl der Stunden, die Verbraucher vor dem Bildschirm verbringen und auch der für Bezahlprogramme aufgewendete Einkommensanteil steigen aber nicht entsprechend. Das beeinträchtigt den Reiz abonnentenorientierter Geschäftsmodelle zusätzlich. Je gesättigter die Märkte, desto höher die Kosten, die für Unternehmen anfallen, wenn sie in Schwellen- und Grenzmärkte expandieren, für die sie voraussichtlich neue, speziell auf die dortigen Verbraucher zugeschnittene Inhalte produzieren, da dies eine der wenigen Möglichkeiten darstellt, den Abonnentenstamm auszubauen. Diese Dynamik veranlasst uns zur Vorsicht bei der Anlage in die meisten Anbieter von Streaming-Diensten. Etliche Geschäftsmodelle kommen durchaus als Anlagekandidaten infrage, wenn der Aktienkurs tief genug gefallen ist. Wir entdecken jedoch Medienunternehmen, die sich nicht auf das abonnentenorientierte Geschäftsmodell beschränken und unserer Ansicht nach zu den aktuellen Bewertungen überzeugende Anlagechancen bieten.

In einem Umfeld, in dem konkurrierende Content-Plattformen um einen zunehmend gesättigten Kundenstamm kämpfen, investieren wir bevorzugt in Entwickler von Inhalten, ohne uns vollständig von den Abonnentenzahlen als ausschlaggebendem Faktor für den Unternehmenswert abhängig zu machen. Medienunternehmen, die neben der Erstellung von Inhalten noch mit mehreren weiteren Geschäftsbereichen aufwarten können, bieten unserer Auffassung nach eine vorteilhafte Streuung von Ertragsquellen und Risiken.

Stellt die DTC-Beziehung eines Unternehmens zum Verbraucher nur einen Teil eines größeren Ökosystems dar, und gelingt es dem Anbieter, die Beziehung der Kunden zu den von ihm geschaffenen Charakteren und anderen Entwicklungen zu intensivieren, dann wäre der Streamingdienst nicht mehr mit dem Gesamtunternehmen gleichzusetzen. Stattdessen könnte er diesem einen wertvollen zusätzlichen Wertbeitrag liefern. Ferner gilt: Unternehmen mit starken Geschäftsfeldern und Möglichkeiten, die Beziehungen der Zuschauer zu Charakteren durch Fahrgeschäfte in Themenparks oder Merchandise-Artikel noch lange nach der Erstausstrahlung einer Serie oder eines Films zu Geld zu machen, bieten eine belastbarere Vermögensbasis. Und deren Wert nimmt nicht so stark ab, wenn das Erstausstrahlungsfenster für Inhalte verstrichen ist. Diese Dynamik erzeugt mehr Wert für das Unternehmen – und damit letztlich für die Aktionäre.

Reifen junge Branchen heran und konsolidieren sich, und ältere stehen auf der Kippe, dann wird die genaue Kenntnis ihres operativen Umfelds immer wichtiger. Bei Streaming- und Medienunternehmen halten wir die Einzeltitelauswahl  für entscheidend, um uns nicht von klangvollen Namen mit begrenztem langfristigem Geschäftspotenzial verführen zu lassen. Wir bevorzugen ein breiter diversifiziertes Geschäftsmodell.

Bleiben die Kosten für die Content-Produktion so hoch wie heute, sind aus unserer Sicht nicht alle aktuellen Wettbewerber im Streaminggeschäft als eigenständige Unternehmen überlebensfähig. Währenddessen werden DTC-Diensteanbieter im Krieg der Streamingdienste weiter um die Gunst der Zuschauer kämpfen. Derweil werden wir weiterhin die Unternehmen ermitteln, die mehr zu bieten haben als einen rotierenden Abonnentenstamm.

WO LIEGEN DIE RISIKEN?

Alle Anlagen beinhalten Risiken, auch den möglichen Verlust der Kapitalsumme. Der Wert von Anlagen kann fallen oder steigen, und Anleger erhalten möglicherweise nicht den vollen Anlagebetrag zurück. Aktienkurse schwanken mitunter rasch und heftig. Das kann an Faktoren liegen, die einzelne Unternehmen, Branchen oder Sektoren betreffen, oder auch an den allgemeinen Marktbedingungen. Anlagen in ausländischen Wertpapieren sind mit besonderen Risiken behaftet, darunter Währungsschwankungen sowie wirtschaftliche Unsicherheit und politische Veränderungen. Sofern eine Strategie sich auf bestimmte Länder, Regionen, Branchen, Sektoren oder Arten von Anlagen konzentriert, kann sie anfälliger für ungünstige Entwicklungen in solchen Schwerpunktbereichen sein als eine Strategie, die in ein breiteres Spektrum von Ländern, Regionen, Branchen, Sektoren oder Anlageformen investiert. Alle Unternehmen und/oder Fallstudien im vorliegenden Dokument dienen lediglich der Veranschaulichung. Eine Anlage wird derzeit nicht unbedingt in einem von Franklin Templeton empfohlenen Portfolio gehalten. Die bereitgestellten Informationen stellen weder eine Empfehlung noch eine individuelle Anlageberatung in Bezug auf bestimmte Wertpapiere, Strategien oder Anlageprodukte dar und sind kein Hinweis auf Handelsabsichten eines durch Franklin Templeton verwalteten Portfolios.

WICHTIGE RECHTLICHE HINWEISE

Das vorliegende Dokument dient ausschließlich der allgemeinen Information. Es ist weder als individuelle Anlageberatung noch als Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers oder zur Übernahme einer bestimmten Anlagestrategie zu verstehen. Es stellt keine Rechts- oder Steuerberatung dar. Das vorliegende Dokument darf nicht ohne die vorherige schriftliche Genehmigung von Franklin Templeton reproduziert, verteilt oder veröffentlicht werden.

Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen sind die der AnlageverwalterInnen. Die Kommentare, Ansichten und Analysen entsprechen dem Datum der Veröffentlichung und können sich ohne Ankündigung ändern. Diese Einschätzungen und die ihnen zugrunde liegenden Annahmen können sich aufgrund von Markt- oder anderen Bedingungen ändern. Zudem können sie von den Ansichten anderer PortfoliomanagerInnen oder des Unternehmens insgesamt abweichen. Die vorliegenden Informationen stellen keine vollständige Analyse aller wesentlichen Fakten in Bezug auf ein Land, eine Region oder einen Markt dar. Es kann nicht zugesichert werden, dass sich Vorhersagen, Hochrechnungen oder Prognosen zur Wirtschaft, zu den Aktienmärkten, Anleihenmärkten oder den wirtschaftlichen Trends auf den Märkten als richtig erweisen werden. Der Wert von Anlagen und von damit erzielten Erträgen kann sowohl fallen als auch steigen, und Sie erhalten unter Umständen nicht den ursprünglich investierten Betrag zurück. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist weder ein Indikator noch eine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, ein Verlust des Anlagekapitals ist möglich.

Alle in diesem Dokument enthaltenen Recherchen und Analysen wurden von Franklin Templeton für seine eigenen Zwecke beschafft und können in diesem Zusammenhang genutzt werden. Sie werden Ihnen nur als Nebenleistung bereitgestellt. Bei der Erstellung dieses Dokuments wurden möglicherweise Daten von Drittanbietern verwendet, und Franklin Templeton („FT“) hat diese Daten nicht unabhängig geprüft oder bestätigt.  Auch wenn die Informationen aus Quellen bezogen wurden, die Franklin Templeton für zuverlässig hält, kann keine Garantie bezüglich ihrer Richtigkeit gegeben werden, und diese Informationen können unvollständig oder zusammengefasst sein und können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Die Erwähnung einzelner Wertpapiere stellt weder eine Empfehlung zum Kauf, Halten oder Verkauf von Wertpapieren dar noch ist sie als solche auszulegen, und die zu diesen einzelnen Wertpapieren (gegebenenfalls) genannten Informationen stellen keine ausreichende Grundlage für eine Anlageentscheidung dar. FT haftet für keinerlei Verluste, die durch die Nutzung dieser Informationen entstehen. Es liegt im alleinigen Ermessen der nutzenden Person, auf die Kommentare, Meinungen und Analysen in den vorliegenden Materialien zu vertrauen.

Produkte, Dienstleistungen und Informationen sind möglicherweise nicht in allen Ländern verfügbar und werden außerhalb der USA von verbundenen Unternehmen von FT und/oder ihren Vertriebsstellen, wie nach lokalem Recht und lokalen Vorschriften zulässig, angeboten. Bitte wenden Sie sich für weitere Informationen über die Verfügbarkeit von Produkten und Dienstleistungen in Ihrem Land an Ihren eigenen Finanzexperten oder Ihren Ansprechpartner für institutionelle Anleger bei Franklin Templeton.

Herausgegeben in den USA von Franklin Distributors, LLC, One Franklin Parkway, San Mateo, Kalifornien 94403-1906, (800) DIAL BEN/342-5236, franklintempleton.com – Franklin Distributors, LLC, Mitglied von FINRA/SIPC, ist der Hauptvertriebspartner für in den USA registrierte Produkte von Franklin Templeton. Diese sind nicht durch die FDIC abgesichert, können an Wert verlieren und werden nicht durch eine Bank garantiert; sie sind nur in Ländern erhältlich, in denen das Angebot bzw. die Anforderung solcher Produkte nach geltendem Recht und geltenden Vorschriften zulässig ist.